أظهر تقرير تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي أن التضخم في الولايات المتحدة تباطأ بأكثر من المتوقع خلال أغسطس. ومنح ذلك الأسواق المالية بعض الارتياح بعد أسابيع من ارتفاع عوائد سندات الخزانة وتجدد توقعات رفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أسعار الفائدة مرة أخرى.
وأصدر مكتب التحليل الاقتصادي الأمريكي تقرير الدخل والإنفاق الشخصي يوم الأربعاء الموافق 30 سبتمبر 2026، الساعة 12:30 بتوقيت غرينتش، أي الساعة 8:30 صباحًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة.
وارتفع التضخم الأساسي وفق مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي، الذي يستبعد أسعار الغذاء والطاقة المتقلبة، بنسبة 0.2% على أساس شهري و3.0% على أساس سنوي. وجاءت القراءتان أقل من المستويات التي كانت الأسواق تخشاها. كما ارتفع المؤشر العام لأسعار نفقات الاستهلاك الشخصي بنسبة 0.3% في أغسطس و3.4% مقارنة بالعام السابق، بينما جاء التضخم السنوي دون التوقعات البالغة نحو 3.7%.
ومنحت بيانات التضخم الأضعف مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بعض المساحة لالتقاط الأنفاس. ومع ذلك، فإن قوة الإنفاق الاستهلاكي وبقاء التضخم أعلى من مستهدف المجلس البالغ 2% يعنيان أن الجدل بشأن المزيد من التشديد النقدي لم يُحسم بعد.
تقرير تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي يُظهر تباطؤ التضخم الأساسي
جاءت المفاجأة الأبرز من بيانات التضخم الأساسي.
فقد ارتفع مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي بنسبة 0.2% فقط في أغسطس، بعد ارتفاعه بنسبة 0.1% في يوليو. وعلى أساس سنوي، بلغ معدل التضخم الأساسي 3.0%.
أما التضخم العام وفق مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي، فارتفع بنسبة 0.3% على أساس شهري و3.4% على أساس سنوي.
ويحظى مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي بأهمية خاصة لأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي يتابعه عن كثب عند تقييم اتجاهات التضخم وتحديد السياسة النقدية.
ولذلك، قدمت أحدث الأرقام إشارات مشجعة على أن ضغوط الأسعار الأساسية لم تتسارع بالحدة التي كانت الأسواق تخشاها.
ومع ذلك، لا يزال التضخم أعلى بكثير من مستهدف مجلس الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. ومن غير المرجح أن يكون تقرير واحد أضعف كافيًا لإقناع صناع السياسة بأن استقرار الأسعار قد تحقق.
الإنفاق الاستهلاكي يقفز 0.9% رغم ضغوط التضخم
كشف تقرير تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي أيضًا عن قوة مفاجئة في طلب الأسر الأمريكية.
فقد ارتفعت نفقات الاستهلاك الشخصي بمقدار 190.8 مليار دولار، أو بنسبة 0.9%، خلال أغسطس. وزاد الإنفاق على السلع بمقدار 114.1 مليار دولار، بينما ارتفع الإنفاق على الخدمات بمقدار 76.7 مليار دولار.
كما ارتفع الدخل الشخصي بمقدار 66.6 مليار دولار، أو بنسبة 0.2%، في حين زاد الدخل الشخصي المتاح للإنفاق بمقدار 68.6 مليار دولار، أو بنسبة 0.3%.
وفي الوقت نفسه، بلغت المدخرات الشخصية 990.2 مليار دولار، بينما سجل معدل الادخار الشخصي 4.1%.
وتكشف هذه الأرقام عن تباين مهم داخل التقرير.
فقد جاء التضخم أقل مما كانت الأسواق تخشاه، لكن الأمريكيين واصلوا الإنفاق بوتيرة قوية.
ويشير ذلك إلى أن الاقتصاد لم يشهد انهيارًا مفاجئًا في طلب الأسر، رغم مواجهة المستهلكين أسعارًا مرتفعة وتكاليف اقتراض عالية.
ماذا يعني تقرير تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي للدولار؟
أدت بيانات التضخم الأضعف في البداية إلى تقليص بعض عوامل الدعم التي استفاد منها الدولار الأمريكي. وأعاد المتداولون تقييم مدى سرعة حاجة مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي إلى تشديد السياسة النقدية مجددًا.
وكان مؤشر الدولار الأمريكي قد دخل تداولات الأربعاء بالقرب من أعلى مستوى له في شهرين. واستفاد من ارتفاع عوائد سندات الخزانة وتوقعات بقاء أسعار الفائدة الأمريكية مرتفعة لفترة أطول.
وبعد صدور بيانات التضخم، تراجع الدولار عن مستوياته المرتفعة السابقة، بعدما قللت قراءات مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأضعف بعض التوقعات بشأن رفع وشيك لأسعار الفائدة.
لكن رد فعل الدولار لم يكن هبوطيًا بشكل كامل.
فقد أظهر التقرير أيضًا ارتفاعًا قويًا في الإنفاق الاستهلاكي، ما يشير إلى استمرار الاقتصاد الأمريكي في إظهار قدر من المرونة.
ويضع ذلك الدولار بين عاملين متعارضين: تباطؤ التضخم يقلل الضغوط الداعمة لرفع الفائدة، بينما يواصل النشاط الاقتصادي القوي وارتفاع العوائد توفير الدعم.
الذهب يصعد أعلى 4,200 دولار بعد بيانات التضخم الأضعف
استفاد الذهب من تغير توقعات أسعار الفائدة.
وارتفع المعدن النفيس أعلى 4,200 دولار للأونصة، مواصلًا تعافيًا كان قد بدأ بالفعل قبل صدور بيانات التضخم. وبعد صدور التقرير، تداول الذهب حول 4,230 – 4,240 دولارًا، مع دعم تباطؤ التضخم وتراجع توقعات رفع الفائدة للطلب على المعدن.
وتكتسب هذه العلاقة أهمية خاصة بالنسبة لمتداولي الذهب.
فالذهب لا يدفع عائدًا. وعندما تنخفض توقعات أسعار الفائدة المستقبلية، قد تنخفض تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالمعدن النفيس.
كما يمكن أن يوفر ضعف الدولار دعمًا إضافيًا، لأن الذهب المقوم بالدولار يصبح أقل تكلفة للمشترين الذين يستخدمون عملات أخرى.
ومع ذلك، لا ينبغي أن يُعزى كامل تعافي الذهب يوم الأربعاء إلى بيانات مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي.
فقد كان الذهب قد بدأ التعافي بالفعل قبل صدور البيانات في الساعة 12:30 بتوقيت غرينتش، بعدما تراجع نحو منطقة 4,110 دولارات في وقت سابق من الأسبوع. ثم منحت بيانات التضخم الأضعف هذا التعافي دعمًا إضافيًا.
عوائد سندات الخزانة تتراجع لكنها تظل مرتفعة
تفاعلت سوق سندات الخزانة أيضًا مع بيانات التضخم الأضعف.
وتراجعت العوائد في البداية بعدما قلص المستثمرون بعض توقعاتهم بشأن تشديد مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي للسياسة النقدية على المدى القريب.
ويمكن لانخفاض العوائد أن يضغط على الدولار، بينما يوفر دعمًا للذهب والأسهم.
ومع ذلك، لا تزال البيئة العامة لسوق السندات تمثل تحديًا.
فلا تزال عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل مرتفعة تاريخيًا بعد صعودها الحاد خلال سبتمبر. وجرى تداول عائد سندات الخزانة لأجل ثلاثين عامًا حول 5.6%، بينما ظل عائد السندات لأجل عشر سنوات أعلى من 5%.
وهذا يعني أن مفاجأة التضخم يوم الأربعاء ربما خففت الضغوط الفورية المرتبطة بأسعار الفائدة، دون أن تلغي مخاطر بقاء الفائدة مرتفعة لفترة أطول التي تواجه الأسواق المالية.
وول ستريت ترتفع بعد تقرير تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي
رحبت الأسهم الأمريكية في البداية ببيانات التضخم الأضعف.
وارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنحو 0.3%، وصعد مؤشر ناسداك بحوالي 0.4%، بينما تقدم مؤشر داو جونز الصناعي بنحو 0.2%، مع استيعاب المستثمرين لنتائج التقرير.
ويعكس هذا التفاعل أهمية تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي بالنسبة للأسهم.
فانخفاض التضخم يمكن أن يقلل الضغوط على مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي لرفع أسعار الفائدة. كما يمكن لانخفاض توقعات الفائدة أن يدعم تقييمات الأسهم عبر خفض تكاليف الاقتراض ومعدل الخصم المستخدم لتقييم الأرباح المستقبلية.
ومع ذلك، ظلت المكاسب محدودة نسبيًا.
فلا يزال المستثمرون يواجهون ارتفاع عوائد سندات الخزانة، وعدم اليقين الجيوسياسي، واحتمال استمرار التضخم نتيجة قوة الطلب الاستهلاكي.
تقرير تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي يعقّد قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي المقبل
يواجه مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي الآن صورة أكثر تعقيدًا للسياسة النقدية.
فمن جهة، جاء التضخم الأساسي وفق مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي أقل من المتوقع، ما يقدم دليلًا على احتمال اعتدال ضغوط الأسعار الأساسية.
كما أشارت تقارير اقتصادية حديثة إلى ضعف الأوضاع في جوانب أخرى.
فقد تراجعت ثقة المستهلكين بشكل حاد في سبتمبر، بينما أظهرت بيانات فرص العمل الشاغرة تراجع عدد الوظائف الشاغرة إلى 7.1 مليون وظيفة.
ومن جهة أخرى، قفز الإنفاق الاستهلاكي في أغسطس بنسبة 0.9%، بينما لا يزال التضخم أعلى من مستهدف مجلس الاحتياطي الفيدرالي.
ويعني هذا المزيج أن لدى صناع السياسة أسبابًا للانتظار، وأسبابًا أخرى تدفعهم إلى الاستمرار في توخي الحذر.
وقد يصبح رفع الفائدة مرة أخرى أقل إلحاحًا إذا استمر التضخم في التباطؤ وضعفت أوضاع سوق العمل.
لكن مرونة الطلب الاستهلاكي واستمرار التضخم قد يبقيان خيار المزيد من التشديد النقدي مطروحًا.
ما الخطوة التالية للذهب والدولار؟
بالنسبة للذهب، يتمثل السؤال المباشر في قدرة المعدن على الحفاظ على تعافيه أعلى 4,200 دولار.
وقد يوفر استمرار انخفاض عوائد سندات الخزانة والدولار مزيدًا من الدعم. لكن تجدد توقعات التشديد القوي من جانب مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي قد يضغط على الذهب مرة أخرى.
أما بالنسبة للدولار، فقد تزداد أهمية بيانات التوظيف المقبلة.
فإذا ضعفت بيانات سوق العمل بالتزامن مع تباطؤ التضخم، فقد يقلص المتداولون توقعاتهم بشأن رفع آخر لأسعار الفائدة.
أما قوة بيانات التوظيف فقد تؤدي إلى رد فعل معاكس، عبر تعزيز الاعتقاد بأن الاقتصاد الأمريكي قادر على تحمل سياسة نقدية تقييدية لفترة أطول.
تقرير تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي يغير النقاش حول أسعار الفائدة
قدم تقرير تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي لشهر أغسطس شيئًا كانت الأسواق تنتظره: تباطؤ التضخم الأساسي دون حدوث انهيار واضح في النشاط الاستهلاكي.
وتباطأ التضخم الأساسي إلى 3.0% على أساس سنوي، بينما سجل التضخم العام 3.4%. وفي الوقت نفسه، قفز الإنفاق الاستهلاكي بنسبة 0.9%.
وبالنسبة للدولار، قلل تباطؤ التضخم بعض الدعم المرتبط بأسعار الفائدة الذي ساعد في دفع صعوده الأخير.
أما الذهب، فقد استفاد من تراجع توقعات الفائدة لتمديد تعافيه أعلى 4,200 دولار.
وبالنسبة للأسهم، قدم التقرير بعض الارتياح من المخاوف بشأن اضطرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي إلى تشديد السياسة النقدية بصورة أكثر قوة بسبب استمرار التضخم.
لكن معركة التضخم لم تنتهِ بعد.
فلا يزال مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي أعلى من مستهدف مجلس الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، بينما يظل الطلب الاستهلاكي قويًا، وتبقى عوائد سندات الخزانة مرتفعة.
ولذلك، قد تحدد بيانات سوق العمل الأمريكية الرئيسية المقبلة ما إذا كان تقرير التضخم الأضعف يوم الأربعاء يمثل تحولًا ملموسًا في توقعات أسعار الفائدة، أم أنه يمنح الأسواق فترة مؤقتة من الارتياح فقط.
