الفيدرالي ومراقبته للاقتصاد والتروي بشأن أسعار الفائدة
يستطيع صناع السياسات أن يرفعوا معدل التضخم إلى 2% من دون حدوث ركود و كان رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا يتحدث في مقابلة و قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا رافائيل بوستيك إن صناع السياسة لديهم الوقت لمراقبة كيفية تطور الاقتصاد والتحلي بالصبر عندما يتعلق الأمر بتحركات أسعار الفائدة. وقال بوستيتش: “اليوم، توقعاتي هي أننا سنبقى على هذا الوضع البطيء والثابت، وإذا واصلنا القيام بذلك، فأعتقد أن ما نحن فيه الآن سيكون مقيدًا بما يكفي لإيصالنا إلى مستوى التضخم البالغ 2٪”. وأضاف أنه يعتقد أن المسؤولين يمكنهم رفع التضخم إلى مستويات “قريبة من هدفنا دون رؤية الركود
أبقت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية التابعة للبنك المركزي الأمريكي، والتي تضع سياسات البنك المركزي الأمريكي، أسعار الفائدة عند أعلى مستوى لها منذ 22 عامًا للاجتماع الثاني على التوالي يوم الأربعاء. صرح رئيس البنك جيروم باول للصحفيين في مؤتمر صحفي أن السؤال مفتوح عما إذا كان البنك المركزي سيحتاج إلى رفع أسعار الفائدة مرة أخرى، وأن بنك الاحتياطي الفيدرالي “يتحرك بحذر”، وهو تقييم يشير غالبًا إلى إحجام عن تحريك أسعار الفائدة على المدى القريب.
وقال صناع السياسات إنهم يريدون رفع أسعار الفائدة إلى مستوى “مقيد بما فيه الكفاية” لوضع التضخم على مسار ملموس يصل إلى 2% ثم الإبقاء عليه عند هذا المستوى لبعض الوقت. وقال بوستيك إن توقعاته هي أن تظل أسعار الفائدة مرتفعة في النصف الثاني من العام المقبل، أي لمدة تتراوح بين 8 إلى 10 أشهر أخرى. وقال بوستيك: “لا يزال الأمر بعيد المنال، ولا يزال أمامنا الكثير لنراقبه ونراقبه بينما نفكر في فهم كيفية تطور الاقتصاد”.
جاءت تصريحات رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا بعد تقرير أظهر تباطؤ سوق الوظائف. أظهر تقرير لمكتب إحصاءات العمل يوم الجمعة أن عدد الوظائف غير الزراعية ارتفع بمقدار 150 ألفًا الشهر الماضي بعد القراءة المعدلة بالخفض البالغة 297 ألفًا في سبتمبر.
النمو سيحتاج إلى التباطؤ في الأشهر المقبلة
وقد جادل بوستيك، الذي كان من بين أكثر صناع السياسة في بنك الاحتياطي الفيدرالي حذراً، منذ يونيو بأن البنك المركزي يجب أن يوقف رفع أسعار الفائدة الإضافية لأن الإجراءات السابقة من شأنها أن تبطئ الاقتصاد وتقلل تدريجياً من ضغوط الأسعار. وقال بوستيك، الذي تولى منصبه في عام 2017، إنه مع تباطؤ التضخم، ترتفع أسعار الفائدة الحقيقية بحيث تصبح السياسة النقدية أكثر تقييدا في “تشديد سلبي” من شأنه أن يفرض ضغوطا هبوطية على الأسعار
وفي حين أنه لا يتوقع حدوث ركود في توقعاته الأساسية، إلا أن النمو سيحتاج إلى التباطؤ في الأشهر المقبلة. نما الاقتصاد الأمريكي بنسبة 4.9% في الربع الثالث، مدعوماً بالاستهلاك القوي. وقال بوستيتش: “سنكون في نوع من النمو البطيء والمطرد، وهو أمر منهجي الأعلى خلال أربعة أسابيع” و”الأكبر على مدار عام”. لذلك من المثير للانتباه أن نقرأ أن سقوط مؤسسة ليمان براذرز تلاه قيام البنوك المركزية بخفض أسعار الفائدة إلى أدنى مستوياتها خلال خمس ألفيات. .
وأسعار الفائدة المنخفضة فقد استحوذت على البنوك المركزية فكرة استهداف التضخم التي أعمتها عن الأضرار، و”لم تحسن مطلقا دراسة أو حل” التداعيات في مواجهة أزمة عام 2008 والمصاعب الناجمة عن الدين السيادي في أوروبا وغيرها من القضايا. وقد ساق تشانسيلور أمثلة من عصور وبلدان مختلفة تعزي جميعها الأضرار التي لحقت بالنمو والإنتاجية والمدخرات والاستثمار إلى تدني أسعار الفائدة الشديد. فانخفاض أسعار الفائدة يساعد على استمرار شركات الزومبي، كما يؤدي إلى زيادة عدم المساواة وتضخم الفقاعات وزعزعة الاستقرار المالي. وينتقد سياسة الاحتياطي الفيدرالي بسبب أسعار الفائدة المتدنية التي تعود تقريبا إلى تاريخ تأسيسه عام 1913. ويقول في كتابه إن قيام الاحتياطي الفيدرالي “بإخماد التقلبات الاقتصادية شجع على تراكم الرفع المالي”، حيث أدت السياسة النقدية التيسيرية إلى إشعال فتيل الأزمة المالية عام 2008.
سوء الاستثمار الناتج عن أسعار الفائدة شديدة الانخفاض
ومن بين الأمثلة على “سوء الاستثمار الناتج عن أسعار الفائدة شديدة الانخفاض”، يسلط تشانسيلور الضوء على الاتحادات الاحتكارية المتحكمة في الأسعار، مشيرا إلى الأبحاث التي تؤكد أن أسعار الفائدة هي العامل الأهم الذي يؤثر على هذه الكيانات. فأسعار الفائدة المنخفضة تؤدي إلى المغالاة في تقييم الشركات المبتدئة، ومن الأمثلة الأخرى الربيع العربي الذي يرى تشانسيلور أنه نشأ بالتزامن مع انخفاض أسعار الفائدة الأمريكية الذي أدى بدوره إلى تدفق رؤوس الأموال إلى اقتصادات الأسواق الصاعدة وارتفاع أسعار الغذاء.
وهناك أيضا العملات المشفرة التي أثارت حالة من الهوس، وهي “وليدة الأوضاع النقدية” وليس التكنولوجيا فحسب: “فقيام البنوك المركزية بتخفيض قيمة عملاتها كان يعني ضرورة إيجاد نوع جديد من النقود”. وفي ظل انعدام الوعي النقدي، تتجدد المخاوف إزاء الرأسمالية والليبرالية بل إزاء الديمقراطية في رأي تشانسيلور. فالبنوك المركزية تتلاعب “بأهم سعر على الإطلاق في الاقتصاد السوقي” والقلب النابض للرأسمالية.
ويرى الكاتب أنه في غياب هذا الحراك الناتج عن تكلفة الاقتراض، يستحيل تقييم الدخل المستقبلي أو اتخاذ القرار الصحيح بشأن توزيع موارد رأس المال، وتتقلص المدخرات. وهكذا تلوح في الأفق حلقة مفرغة من الآثار السلبية العاصفة. ويخلص تشانسيلور في كتابه إلى أن استمرار هذه الأوضاع “سيقتضي إحلال استثمارات الدولة محل الاستثمار الخاص، والبنوك المركزية محل البنوك التجارية لتصبح جهة تقديم الائتمان الرئيسية”. “وبدون الفائدة المنظمة للسلوك المالي، سيكون النظام المالي غير المستقر بطبيعة الحال في حاجة إلى عدد لا نهائي من القواعد التنظيمية الجديدة”.
الميزانية الحكومية
من جانبه إلى واحدة من الإشكالات التي يواجهها الاقتصاد الأميركي، والتي تدفع بارتفاع معدلات التضخم، وبالتالي إبقاء الفيدرالي على معدلات الفائدة في حدودها المرتفعة، وهي الإشكالية المرتفعة بـ “العجز الكبير في ميزانية الحكومة”. ويشير إلى أن “أسعار الفائدة الأميركية ستبدأ في الانخفاض عندما ينخفض التضخم بطبيعة الحال، بينما يسهم العجز الكبير في ميزانية الحكومة في ارتفاع أسعار الفائدة وارتفاع التضخم”، وهنا تمكن المعضلة التي ترى الأسواق بناءً عليها أن الطريق لا تزال طويلة للتغلب على تلك التحديات.
أظهر أحدث تقرير للتضخم في الولايات المتحدة، أن مؤشر أسعار المستهلكين استقر عند 3.7 بالمئة في سبتمبر الماضي على أساس سنوي، خلافاً للتوقعات التي كانت تشير إلى تراجعه. فيما عانى الاقتصاد الأميركي مع الارتفاع المفاجئ في التكاليف المرتبطة بالإسكان، فضلاً عن تلك المرتبطة بغرف الفنادق والخدمات الترفيهية. وتراجع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي -الذي يستثني أسعار المواد الغذائية والطاقة المتقلبة- على أساس سنوي إلى 4.1 بالمئة متماشياً مع التوقعات، في أدنى مستوى في أكثر من عامين.