أصبح تعافي أسعار الذهب أحد أبرز التحركات في سوق المعادن النفيسة هذا الأسبوع. فبعد هبوط الذهب إلى أدنى مستوى له في نحو ستة أسابيع عقب أول رفع لأسعار الفائدة من جانب مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي منذ أكثر من ثلاث سنوات، سجل المعدن النفيس ارتدادًا قويًا وعاد إلى أعلى من 4,350 دولارًا للأونصة. وفي يوم الجمعة الموافق 18 سبتمبر، كان الذهب الفوري يتداول حول 4,356.83 دولارًا في الساعة الواحدة وسبع وأربعين دقيقة ظهرًا بتوقيت غرينتش، مرتفعًا بنسبة 0.4% خلال اليوم، بعد مكاسب تجاوزت 2% خلال تعافي يوم الخميس.
ويكتسب هذا الارتداد أهمية خاصة لأن البيئة النقدية الأوسع لم تصبح أكثر ملاءمة للذهب. فقد استأنف مجلس الاحتياطي الفيدرالي دورة تشديد السياسة النقدية، ولا يزال الدولار الأمريكي قويًا، كما تظل عوائد سندات الخزانة مرتفعة. ومع ذلك، عاد المشترون سريعًا بعد موجة البيع التي شهدها يوم الأربعاء، بدعم من تراجع أسعار النفط وانخفاض العوائد واستمرار الطلب الاستثماري.
وهذا يترك المتداولين أمام سؤال مهم: هل كان الهبوط نحو 4,235 دولارًا مجرد رد فعل على قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي، أم أن موجة التعافي لا تزال معرضة لجولة جديدة من ضغوط السياسة النقدية؟
تعافي أسعار الذهب يأتي بعد موجة بيع حادة عقب قرار الاحتياطي الفيدرالي
غيرت تحركات الذهب المتقلبة اتجاهها مباشرة بعد اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي.
ففي يوم الأربعاء الموافق 16 سبتمبر، رفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بمقدار 25 نقطة أساس إلى 3.75%–4.00%، في أول زيادة لأسعار الفائدة منذ عام 2023. وجاء القرار بالإجماع، بينما أشارت توقعات 16 من أصل 18 من صناع السياسة النقدية إلى زيادة إضافية واحدة على الأقل قبل نهاية عام 2026.
وفي البداية، جاء رد فعل الذهب كما يمكن توقعه في بيئة تتسم بارتفاع أسعار الفائدة.
فقد تراجع الذهب الفوري من نحو 4,360 دولارًا قبل القرار إلى حوالي 4,235–4,240 دولارًا، مسجلًا أدنى مستوى له في نحو ستة أسابيع. وارتفع الدولار، كما صعدت عوائد سندات الخزانة قصيرة الأجل، في حين أعاد المستثمرون تقييم توقعاتهم في ظل احتمال استمرار السياسة النقدية الأمريكية المقيدة لفترة أطول.
لكن هذا الضعف لم يستمر طويلًا.
فقد ارتفع الذهب بأكثر من 2% يوم الخميس، منهيًا سلسلة خسائر استمرت ثلاث جلسات، ومستعيدًا جزءًا كبيرًا من الخسائر التي سجلها عقب إعلان مجلس الاحتياطي الفيدرالي. ووصل الذهب الفوري إلى 4,360.36 دولارًا خلال موجة التعافي، بينما استقرت العقود الآجلة الأمريكية للذهب عند 4,399.70 دولارًا.
وقد غيرت سرعة هذا الانعكاس محور الحديث حول الذهب من التراجع الناجم عن قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى مدى قوة المشترين وقدرتهم على الصمود.
ما الذي يدفع تعافي أسعار الذهب؟
لم يتحول مجلس الاحتياطي الفيدرالي فجأة إلى سياسة نقدية أكثر تيسيرًا. وبدلًا من ذلك، تحركت عدة أسواق أخرى في اتجاه داعم للذهب.
وجاء أحد أبرز التغيرات من عوائد سندات الخزانة الأمريكية.
فقد تجاوز عائد سندات الخزانة لأجل عشر سنوات المستوى النفسي المهم عند 5% في وقت سابق من الأسبوع، قبل أن يتراجع نحو منطقة 4.9%. وفي يوم الجمعة، كان العائد يدور حول 4.97%.
ويكتسب ذلك أهمية لأن الذهب لا يحقق عائدًا من الفائدة. فعندما ترتفع عوائد السندات الحكومية، يصبح لدى المستثمرين حافز أكبر للاحتفاظ بالأصول التي تحقق عائدًا بدلًا من الذهب. ولذلك، فإن انخفاض العوائد يقلل جزءًا من هذا العامل السلبي بالنسبة للمعدن النفيس.
كما قدم النفط مصدرًا آخر للدعم.
فقد تراجعت أسعار الخام من أعلى مستوياتها خلال الأسبوع مع انحسار المخاوف مؤقتًا بشأن اضطرابات الإمدادات في الشرق الأوسط. وكان خام برنت قد قفز إلى مستويات قريبة من 110 دولارات في وقت سابق من الأسبوع بعد هجوم استهدف خط أنابيب شرق–غرب في المملكة العربية السعودية، قبل أن يتراجع لاحقًا نحو المستويات المنخفضة فوق 100 دولار.
ويمكن أن يؤدي انخفاض أسعار الطاقة إلى تقليل توقعات التضخم، وهو ما قد يخفف بدوره المخاوف من اضطرار البنوك المركزية إلى تشديد السياسة النقدية بصورة أكثر حدة.
ومجتمعة، منحت أسعار النفط المنخفضة وتراجع عوائد سندات الخزانة الذهب مساحة كافية للتعافي.
الذهب يقترب من 4,400 دولار، لكن موجة الصعود تواجه مقاومة
أظهرت جلسة الجمعة أن موجة التعافي لا تتحرك في خط مستقيم.
فقد ارتفع الذهب الفوري في البداية بنسبة 1% ليصل إلى 4,385.76 دولارًا في الساعة الثامنة واثنتين وأربعين دقيقة صباحًا بتوقيت غرينتش، ما وضع مستوى 4,400 دولار في المتناول. لكن الزخم الصعودي ضعف لاحقًا مع استعادة أسعار النفط جزءًا من خسائرها السابقة.
وبحلول الساعة الواحدة وسبع وأربعين دقيقة ظهرًا بتوقيت غرينتش، قلص الذهب الفوري مكاسبه إلى 0.4%، ليتداول حول 4,356.83 دولارًا. ومع ذلك، ظل الذهب مرتفعًا بنحو 0.9% خلال الأسبوع السابق.
ويجعل هذا الانعكاس خلال التداولات اليومية منطقة 4,400 دولار ذات أهمية خاصة.
فقد يعزز التحرك المستدام أعلى هذه المنطقة موجة التعافي ويعيد الأنظار إلى مستويات سعرية أعلى. أما الفشل في تثبيت التداول فوقها، فقد يُبقي الذهب داخل نطاق تماسك واسع، بينما يواصل المتداولون إعادة تقييم مسار أسعار الفائدة لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي.
النفط يصبح عاملًا مهمًا في تحركات الذهب
من السمات غير المعتادة نسبيًا في سوق الذهب الحالي تزايد تأثير أسعار النفط.
فعادة ما تدعم حالة عدم الاستقرار الجيوسياسي في الشرق الأوسط الذهب من خلال زيادة الطلب على الملاذات الآمنة. إلا أن الوضع الحالي أوجد آلية تأثير ثانية.
فارتفاع أسعار النفط يمكن أن يؤدي إلى زيادة التضخم.
وارتفاع التضخم قد يدفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى الإبقاء على أسعار الفائدة مرتفعة أو زيادتها.
ثم يمكن لارتفاع أسعار الفائدة وعوائد سندات الخزانة أن يفرض ضغوطًا على الذهب.
وهذا يعني أن تصاعد التوترات الجيوسياسية قد يؤدي في الوقت نفسه إلى زيادة الطلب على الذهب باعتباره ملاذًا آمنًا وفرض ضغوط عليه نتيجة توقعات السياسة النقدية.
وقدمت جلسة الجمعة مثالًا آخر على ذلك. فقد تراجعت مكاسب الذهب المبكرة مع تقليص خام برنت جزءًا من خسائره، عقب تقارير أفادت بأن شركة أرامكو السعودية أبلغت اثنين على الأقل من عملائها من شركات التكرير الأوروبية بأنهما لن يتلقيا شحنات من الخام السعودي خلال الشهر المقبل، وذلك عقب الهجوم على خط أنابيب شرق–غرب في المملكة.
وبالتالي، تظل تحركات أسعار النفط الخام مؤشرًا مهمًا ينبغي على متداولي الذهب مراقبته.
مجلس الاحتياطي الفيدرالي يظل أكبر خطر أمام تعافي أسعار الذهب
رغم ارتداد الذهب، لم تختفِ التحديات الأساسية المرتبطة بأسعار الفائدة.
فقد رفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر النطاق المستهدف لأسعار الفائدة إلى 3.75%–4.00%، وأشار صناع السياسة النقدية إلى أن المزيد من التشديد قد يظل ضروريًا. ويتوقع معظم المشاركين في مجلس الاحتياطي الفيدرالي زيادة إضافية واحدة على الأقل قبل نهاية العام.
وعادة ما تمثل أسعار الفائدة المرتفعة تحديًا للذهب، لأنها تزيد تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بأصل لا يحقق عائدًا من الفائدة.
كما يمثل الدولار عقبة أخرى.
فقد كان مؤشر الدولار الأمريكي يتداول حول 100.38 خلال تعاملات الجمعة، بعدما دعمت الرسائل المتشددة من مجلس الاحتياطي الفيدرالي العملة الأمريكية. ويمكن أن يجعل ارتفاع الدولار الذهب المقوم بالعملة الأمريكية أكثر تكلفة بالنسبة للمشترين الدوليين.
وبالتالي، يتعافى الذهب رغم استمرار البيئة النقدية المقيدة، وليس بسبب اختفاء هذه البيئة.
ويكتسب هذا التمييز أهمية عند تقييم ما إذا كان الارتداد قادرًا على التحول إلى موجة صعود أكثر استدامة.
الطلب الاستثماري يساعد في تفسير صمود الذهب
هناك جانب آخر يدعم السوق. فقد واصل المستثمرون زيادة تعرضهم للذهب رغم توقعات استمرار تشديد السياسة النقدية.
وسجلت صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة والمدعومة بالذهب التي تتابعها بلومبرغ تدفقات بمليارات الدولارات، بينما أشار محللو مجموعة أستراليا ونيوزيلندا المصرفية إلى ارتفاع حيازات صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة لمدة ثماني جلسات متتالية. كما أظهر النشاط القوي في عقود الخيارات استمرار اهتمام المستثمرين بصناديق رئيسية مدعومة بالذهب.
ويوفر طلب البنوك المركزية وحالة عدم اليقين الجيوسياسي دعمًا إضافيًا على المدى الطويل.
وتساعد هذه العوامل في تفسير قدرة الذهب على جذب المشترين حتى عندما تتحرك العوامل التقليدية للاقتصاد الكلي. وخاصة أسعار الفائدة والدولار، في اتجاه غير داعم له.
والنتيجة هي سوق تتجاذبها قوى متعارضة.
هل ينجح تعافي أسعار الذهب في اختراق 4,400 دولار؟
يدخل الذهب نهاية الأسبوع بين منطقتين مهمتين.
الأولى هي 4,400 دولار، التي أصبحت حاجزًا نفسيًا رئيسيًا بعد محاولة السعر الاقتراب منها خلال جلسة الجمعة.
أما الثانية فهي منطقة 4,300 دولار، التي أصبحت مستوى مرجعيًا مهمًا بعد موجة البيع الحادة التي أعقبت قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي والتعافي الذي تلاها.
ودون هذه المنطقة، يصبح القاع المسجل يوم الأربعاء عند نحو 4,235–4,240 دولارًا، وهو أدنى مستوى في ستة أسابيع، أكثر أهمية.
أما أعلى 4,400 دولار، فسيحصل المشترون على دليل أقوى على أن موجة التعافي تتجاوز مجرد رد فعل قصير الأجل على تراجع يوم الأربعاء.
كما أن المسافة الواسعة بصورة غير معتادة بين هذه المستويات توضح مدى ارتفاع التقلبات في تداولات الذهب.
ما الخطوة التالية للذهب؟
نجح تعافي أسعار الذهب بالفعل في تجاوز أول اختبار رئيسي له.
فقد رفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، وارتفع الدولار، واقترب عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشر سنوات من 5%. وتعرض الذهب في البداية لهبوط حاد، لكن هذا التراجع جذب المشترين بدلًا من أن يؤدي إلى كسر هبوطي مستدام.
ولا يعني ذلك أن الضغوط قد اختفت. فقد يؤدي تشديد السياسة النقدية من جانب الاحتياطي الفيدرالي إلى اختبار موجة التعافي سريعًا. وقد تفعل ذلك أيضًا عوائد سندات الخزانة المرتفعة أو تجدد قوة الدولار.
كما قد يعيد ارتفاع أسعار النفط إشعال مخاوف التضخم. وقد يزيد ذلك توقعات تنفيذ زيادات إضافية في أسعار الفائدة. وفي المقابل، قد تدعم العوائد المنخفضة وتراجع أسعار الطاقة الذهب. كما قد يساعد استمرار الطلب الاستثماري وحالة عدم اليقين الجيوسياسي على الحفاظ على الدعم.
وبالتالي، يدخل الذهب المرحلة المقبلة مع 4,400 دولار كاختبار رئيسي صعودًا. وتبقى منطقة 4,300 دولار مستوى نفسيًا مهمًا على الجانب الهبوطي. ولا تتمثل الخلاصة الرئيسية في هبوط الذهب أو تعافيه فقط. بل تكمن في قدرته على امتصاص عودة دورة رفع أسعار الفائدة الأمريكية.
ومع ذلك، نجح المعدن النفيس في تسجيل تعافٍ سريع. وقد تحدد قدرة هذا الصمود على دفع الذهب بصورة حاسمة أعلى 4,400 دولار المرحلة التالية من تعافي أسعار الذهب.
