اشتد صعود عائد سندات الخزانة يوم الخميس الموافق 1 أكتوبر 2026، مع ارتفاع عائد سندات الخزانة الأمريكية القياسية لأجل 10 سنوات إلى 5.342%، وهو أعلى مستوى له منذ أوائل عام 2002. وزادت هذه الحركة التاريخية الضغوط على الذهب ودعمت الدولار الأمريكي، مع إعادة المستثمرين تقييم مخاطر التضخم وسياسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي وتوقعات تكاليف الاقتراض العالمية.
وجاءت هذه الحركة بعد ربع استثنائي لسوق السندات الحكومية. فقد قفز عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بمقدار 87.1 نقطة أساس خلال الربع الثالث، مسجلًا أكبر ارتفاع فصلي له منذ عام 1994. كما ارتفع عائد السندات لأجل 30 عامًا إلى أعلى من 5.65%، ليصل إلى مستويات لم يشهدها منذ عام 2002.
عائد سندات الخزانة يصل إلى أعلى مستوى في 24 عامًا
دفعت موجة البيع الأخيرة في سوق السندات عائد سندات الخزانة إلى مستوى تتجاوز أهميته سوق الدخل الثابت بكثير.
ووصل عائد السندات لأجل 10 سنوات لفترة وجيزة إلى 5.342% يوم الخميس قبل أن يتراجع عن ذروته. وفي وقت سابق من التداولات الآسيوية، تراجعت العوائد نحو منطقة 5.27% مع حصول السوق على استراحة مؤقتة من موجة البيع القوية.
وتتحرك أسعار السندات والعوائد في اتجاهين متعاكسين. ولذلك، يعكس الارتفاع السريع في العوائد ضغوط بيع قوية في سوق سندات الخزانة الأمريكية.
وساهمت عدة عوامل في هذه الحركة، من بينها المخاوف بشأن استمرار التضخم وارتفاع تكاليف الطاقة والتوقعات ببقاء أسعار الفائدة الأمريكية عند مستويات مرتفعة لفترة أطول.
كما أدى استمرار قوة النشاط الاقتصادي إلى زيادة تعقيد التوقعات. ويتساءل المستثمرون بشكل متزايد عن مدى سرعة عودة التضخم بشكل مستدام نحو مستهدف مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي البالغ 2% دون الحاجة إلى مزيد من التشديد النقدي.
تباطؤ تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي يوفر راحة مؤقتة فقط
قدم تقرير التضخم الأمريكي الصادر يوم الأربعاء بعض الراحة في البداية لمستثمري السندات.
وارتفع التضخم الأساسي وفق مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي بنسبة 3.0% على أساس سنوي في أغسطس، متباطئًا من 3.3% سابقًا وجاء دون التوقعات. ودفع هذا التباطؤ عوائد سندات الخزانة إلى الانخفاض في البداية، كما قلل التوقعات بشأن رفع فوري لأسعار الفائدة من جانب مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي.
لكن هذا التفاعل لم يستمر.
وسرعان ما استأنفت العوائد طويلة الأجل صعودها، مع تجاوز المستثمرين تأثير تقرير التضخم وتركيزهم على مخاوف أوسع تتعلق بمرونة الاقتصاد، والعجز المالي، وحجم إصدارات سندات الخزانة، والعائد الإضافي الذي يطلبه المستثمرون مقابل الاحتفاظ بالديون طويلة الأجل.
ووفقًا لبيانات مجموعة بورصة لندن التي استشهدت بها داو جونز، كانت الأسواق تسعّر خلال التداولات المبكرة يوم الخميس احتمالًا بنحو 36% لرفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أسعار الفائدة في أكتوبر.
الذهب يتعرض للضغوط مع ارتفاع عائد سندات الخزانة
أدى الارتفاع الحاد في عائد سندات الخزانة إلى خلق بيئة صعبة للذهب.
فالذهب لا يدر عائدًا من الفائدة. ومع ارتفاع عوائد الديون الحكومية الأمريكية منخفضة المخاطر نسبيًا إلى أعلى من 5%، يواجه المستثمرون تكلفة فرصة بديلة أكبر عند الاحتفاظ بالذهب الذي لا يدر عائدًا.
وأصبحت هذه العلاقة أكثر أهمية خلال التصحيح الأخير في أسعار الذهب.
وفي وقت سابق من هذا الأسبوع، انخفض الذهب الفوري بما يصل إلى 4%. ووصل إلى 4,111 دولارًا للأونصة، مسجلًا أدنى مستوى منذ 5 أغسطس.
وجاء التراجع مع ارتفاع عوائد سندات الخزانة. كما زادت توقعات الأسواق بشأن المزيد من التشديد النقدي من جانب مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي.
وتعافى الذهب لاحقًا بعد صدور بيانات التضخم الأضعف لمؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي يوم الأربعاء. وساهمت البيانات في تقليص توقعات رفع أسعار الفائدة في أكتوبر. ومع ذلك، حد الصعود المتجدد في العوائد طويلة الأجل من قدرة المعدن على تمديد هذا التعافي.
ويترك ذلك الذهب عالقًا بين قوتين مؤثرتين. فمن جهة، توفر توقعات انخفاض احتمالات التشديد الفوري من جانب مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بعض الدعم. ومن جهة أخرى، تزيد عوائد سندات الخزانة المرتفعة تاريخيًا من جاذبية الأصول التي تدر عائدًا.
قوة الدولار تضيف مزيدًا من الضغوط على الذهب
يواجه الذهب أيضًا ضغوطًا ناتجة عن قوة الدولار الأمريكي.
وارتفع مؤشر الدولار الأمريكي إلى 101.66 يوم الخميس، مسجلًا أقوى مستوى له منذ 25 يونيو، بعد ارتفاعه بنحو 2% خلال سبتمبر. كما تراجع اليورو نحو 1.1317 دولار، بعد تسجيل أكبر انخفاض شهري له أمام الدولار منذ يوليو 2025.
ويمكن لارتفاع عوائد سندات الخزانة أن يدعم الدولار من خلال زيادة الجاذبية النسبية للأصول الأمريكية بالنسبة إلى المستثمرين الدوليين.
ويخلق هذا المزيج بيئة صعبة للذهب.
فعندما يرتفع كل من الدولار وعوائد سندات الخزانة، قد يتعرض الذهب لضغوط متزامنة نتيجة ارتفاع تكلفة الفرصة البديلة وزيادة تكلفة شراء الذهب المسعر بالدولار بالنسبة إلى المشترين الدوليين.
أسعار الطاقة تُبقي مخاطر التضخم في دائرة الاهتمام
تظل الطاقة جزءًا مهمًا آخر من تطورات سوق السندات.
وارتفعت العوائد العالمية جزئيًا لأن تكاليف الطاقة المرتفعة تعزز المخاوف من استمرار التضخم.
وفي الوقت نفسه، ساهم الاستثمار في الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات في تعزيز توقعات النمو الاقتصادي. وقد يدعم ذلك أيضًا ارتفاع أسعار الفائدة التوازنية.
ويخلق ذلك بيئة معقدة للسياسة النقدية.
فقد تظهر علامات على تباطؤ التضخم الأساسي. لكن ارتفاع تكاليف الطاقة قد يجدد ضغوط الأسعار. وقد يصعب ذلك على البنوك المركزية إعلان الانتصار على التضخم.
وبالنسبة إلى مستثمري سندات الخزانة، يزيد ذلك احتمالات بقاء أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول بكثير مما كان متوقعًا في السابق.
لماذا يتجاوز تأثير عائد سندات الخزانة سوق السندات؟
لا يمثل عائد سندات الخزانة مجرد مؤشر يراقبه متداولو السندات.
فعائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات يمثل معيارًا عالميًا لتكاليف الاقتراض وتقييم الأصول. ويمكن لتحركاته أن تؤثر في معدلات الرهن العقاري، وتمويل الشركات، وتكاليف خدمة الدين الحكومي، وتقييمات الأسهم.
كما يمكن للعوائد المرتفعة أن تجعل السندات أكثر قدرة على منافسة الأسهم، خصوصًا عندما يستطيع المستثمرون الحصول على عوائد تتجاوز 5% من الأوراق المالية الحكومية.
وقد تؤدي أيضًا إلى زيادة تكاليف الاقتراض على الشركات والمستهلكين، ما قد يبطئ الاستثمار والنشاط الاقتصادي.
أما بالنسبة إلى المعادن الثمينة، فتظل العوائد الحقيقية والاسمية المرتفعة باستمرار من أبرز العوامل الاقتصادية الكلية التي تشكل ضغوطًا عليها.
عائد سندات الخزانة والذهب: ما الذي يجب على المتداولين مراقبته بعد ذلك؟
يتحول الاهتمام الآن نحو بيانات سوق العمل الأمريكية المقبلة.
وقد تؤثر بيانات التوظيف في توقعات الخطوة التالية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي. وقد تعزز بيانات سوق العمل الأقوى من المتوقع الرأي القائل إن الاقتصاد الأمريكي قادر على تحمل السياسة النقدية التقييدية لفترة أطول.
أما البيانات الأضعف فقد تؤدي إلى رد فعل معاكس. ما قد يخفض توقعات أسعار الفائدة ويخفف بعض الضغوط عن عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل.
وسيظل التضخم وأسعار الطاقة عاملين مهمين بالقدر نفسه.
وقد يساعد الانخفاض المستدام في تكاليف الطاقة على تخفيف مخاوف التضخم واستقرار سوق السندات. وفي المقابل، قد تعزز ضغوط الأسعار المتجددة مبررات الإبقاء على الأوضاع النقدية التقييدية.
ولذلك، ينبغي لمتداولي الذهب مراقبة التفاعل بين عوائد سندات الخزانة والدولار الأمريكي وتوقعات سياسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي عن كثب.
ويمثل وصول عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى 5.342% محطة رئيسية للأسواق المالية. وقد يحدد استمرار ارتفاع العوائد أو استقرارها أخيرًا ما إذا كان الذهب سيتمكن من بناء تعافٍ أقوى، أم سيظل معرضًا لموجة جديدة من ضغوط البيع.
