عادت قوة الدولار الأمريكي إلى صدارة أسواق العملات بعد أن ارتفعت العملة الأمريكية إلى أعلى مستوى لها في نحو شهرين يوم الأربعاء الموافق 23 سبتمبر 2026. وصعد مؤشر الدولار الأمريكي إلى 100.71، بينما تراجع كل من اليورو والجنيه الإسترليني مع استمرار المتداولين في تسعير احتمالات مواصلة مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي تشديد السياسة النقدية.
وما يجعل هذه الحركة لافتة بصورة خاصة هو أن الدولار يواصل الارتفاع رغم تراجع أسعار النفط. فقد يؤدي انخفاض أسعار النفط الخام إلى تخفيف الضغوط التضخمية وتقليل الحاجة في نهاية المطاف إلى المزيد من عمليات رفع أسعار الفائدة، إلا أن توقعات استمرار النهج المتشدد لمجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي لا تزال تتفوق على تأثير هذا العامل.
وبالتالي، تجاوزت السوق مرحلة الصراع حول مستوى 100 لمؤشر الدولار الأمريكي. وأصبح السؤال الآن هو ما إذا كان الدولار يمتلك زخمًا كافيًا لاختبار مستوى 101.
قوة الدولار الأمريكي تدفع مؤشر الدولار إلى أعلى مستوى في شهرين
ارتفع مؤشر الدولار الأمريكي إلى نحو 100.71 خلال جلسة الأربعاء، مواصلًا موجة التعافي التي تسارعت بعد قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي الأسبوع الماضي. وكان المؤشر قد تجاوز بالفعل مستوى 100 في وقت سابق من هذا الأسبوع، ما حول هذا المستوى النفسي المهم من مقاومة إلى منطقة دعم رئيسية.
ويظهر هذا الصعود أيضًا بوضوح عبر أزواج العملات الرئيسية. فقد تراجع اليورو مقابل الدولار الأمريكي نحو منطقة 1.14 دولار، بينما انخفض الجنيه الإسترليني نحو 1.33 دولار، وظل الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني قريبًا من مستوى 158.
وبالنسبة إلى المتداولين، تبدو الرسالة واضحة: لا تزال توقعات أسعار الفائدة واحدة من أقوى العوامل المحركة لأسواق العملات الأجنبية.
توقعات الفائدة الأمريكية تُبقي الطلب على الدولار مرتفعًا
رفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي النطاق المستهدف لأسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى 3.75%–4.00% في 16 سبتمبر، في أول زيادة له منذ عام 2023.
ومنذ ذلك الحين، عززت تصريحات مسؤولي السياسة النقدية احتمالات أن دورة التشديد لم تنتهِ بعد. فقد أكدت سوزان كولينز، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن، استمرار مخاطر التضخم، بينما سلط توم باركين، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند، الضوء أيضًا على المخاوف المتعلقة بضغوط الأسعار.
ونتيجة لذلك، لا تزال الأسواق تسعّر احتمالًا ملموسًا لإقدام مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي على رفع أسعار الفائدة مرة أخرى خلال الأشهر المقبلة.
ويدعم ذلك الدولار لأن ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية قد يجعل الأصول المقومة بالدولار أكثر جاذبية مقارنة بالعملات التي يُتوقع أن تتبع بنوكها المركزية نهجًا أقل تشددًا في رفع أسعار الفائدة.
انخفاض النفط يختبر قوة الدولار الأمريكي
يمثل النفط أكبر تحدٍ للرؤية الحالية الداعمة للدولار. فقد تراجع خام برنت بقوة من قمم الأسبوع الماضي.
وجاء ذلك وسط آمال بتقليص الجهود الدبلوماسية مخاطر الإمدادات في الشرق الأوسط. وقد تحسن الظروف المحيطة بمضيق هرمز أيضًا. ويمكن لانخفاض أسعار الطاقة تخفيف الضغوط التضخمية. وقد يضعف ذلك توقعات مواصلة الاحتياطي الفيدرالي تشديد السياسة النقدية.
ومع ذلك، واصل الدولار صعوده. وتشير هذه المرونة إلى استمرار تركيز المتداولين على موقف الاحتياطي الفيدرالي المتشدد. ويبدو تأثير النفط أقل أهمية حاليًا مقارنة بموقف السياسة النقدية.
ولكن إذا ظلت أسعار النفط منخفضة لفترة ممتدة، فقد يبدأ هذا التوازن في التغير. فقد تنعكس تكاليف الطاقة المنخفضة على توقعات التضخم وعوائد سندات الخزانة، وفي النهاية على توقعات أسعار الفائدة الأمريكية.
اليورو يتراجع نحو 1.14 دولار
يظهر تأثير قوة الدولار الأمريكي بوضوح خاص أمام اليورو.
فقد تراجع اليورو مقابل الدولار الأمريكي نحو 1.14 دولار، ليصل إلى أضعف مستوياته في نحو شهرين، رغم ظهور إشارات على تحسن المؤشرات الاقتصادية في منطقة اليورو.
وارتفع مؤشر مديري المشتريات المركب لمنطقة اليورو في سبتمبر إلى 53.1 من 52.0، ما يشير إلى تحسن نشاط الأعمال. إلا أن هذه البيانات لم تكن كافية للتغلب على التركيز المتزايد على الفروق في توقعات السياسة النقدية.
ويتمثل السؤال الرئيسي في ما إذا كان انخفاض أسعار الطاقة سيؤدي إلى تراجع توقعات المزيد من تشديد السياسة النقدية من جانب البنك المركزي الأوروبي بوتيرة أسرع من تأثيره في توقعات سياسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي.
وإذا حدث ذلك، فقد يظل فارق أسعار الفائدة داعمًا للدولار.
اقتراب الدولار مقابل الين من 158 يعيد احتمالات التدخل إلى دائرة الاهتمام
يواجه الين الياباني ضغوطًا مماثلة.
فقد تداول الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني بالقرب من 157.6، رغم أن بنك اليابان رفع أسعار الفائدة أيضًا الأسبوع الماضي. وتكمن الصعوبة التي يواجهها الين في أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي شدد سياسته النقدية في الوقت نفسه، ما أبقى على فارق كبير في أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة واليابان.
لكن استمرار ارتفاع الدولار أمام الين يضيف خطرًا آخر إلى المشهد، وهو التدخل في سوق العملات.
ومع اقتراب الدولار مقابل الين من 160، قد يصبح المتداولون أكثر حذرًا تجاه احتمال تدخل السلطات اليابانية استجابة للتقلبات المفرطة في سوق العملات.
وقد يجعل ذلك الين أحد أكثر أزواج الدولار حساسية التي ينبغي مراقبتها إذا استمرت موجة صعود العملة الأمريكية.
عوائد سندات الخزانة تظل عاملًا حاسمًا
تمثل عوائد سندات الخزانة الأمريكية عنصرًا مهمًا آخر في قوة الدولار.
فقد ظل عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشر سنوات قرب المستوى المهم عند 5%. ويدعم ذلك جاذبية أصول الدخل الثابت المقومة بالدولار. وتخلق هذه المستويات علاقة واضحة لمتداولي العملات.
فإذا بقيت العوائد مرتفعة، فقد يواصل الدولار الحصول على الدعم. ويزداد ذلك مع استمرار موقف الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي المتشدد.
أما تراجع أسعار النفط وضعف البيانات الاقتصادية، فقد يدفعان العوائد للانخفاض. وقد يقلل ذلك من قوة مبررات استمرار مكاسب الدولار.
ولذلك، قد تكون سوق السندات مؤشرًا مهمًا لمراقبة اتجاه الدولار. وقد تحدد تحركات العوائد قدرة مؤشر الدولار على الوصول إلى 101.
دبلوماسية الشرق الأوسط قد تغير مسار الدولار
أصبحت التطورات بين الولايات المتحدة وإيران ذات صلة أيضًا بأسواق العملات الأجنبية بسبب تأثيرها في أسعار الطاقة.
فقد يؤدي إحراز تقدم نحو تخفيف القيود المحيطة بمضيق هرمز إلى دفع أسعار النفط الخام إلى مزيد من الانخفاض. ما قد يقلل توقعات التضخم ويضعف في نهاية المطاف توقعات رفع أسعار الفائدة من جانب مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي.
أما تعثر الجهود الدبلوماسية فقد يؤدي إلى رد فعل معاكس يتمثل في تجدد المخاوف بشأن إمدادات النفط وارتفاع أسعار الطاقة وتصاعد مخاوف التضخم.
وبالتالي، يمكن لتطورات الشرق الأوسط أن تحرك النفط وعوائد سندات الخزانة والدولار في الوقت نفسه.
هل تستطيع قوة الدولار الأمريكي دفع مؤشر الدولار أعلى 101؟
نجح مؤشر الدولار الأمريكي بالفعل في تجاوز المستوى الذي استحوذ على الاهتمام في وقت سابق من هذا الشهر، وهو 100.
ويضع ارتفاع الأربعاء إلى نحو 100.71 المؤشر على مسافة قريبة بما يكفي من 101 ليصبح هذا المستوى النفسي التالي في دائرة الاهتمام بقوة.
وتعتمد احتمالات استمرار المكاسب بصورة كبيرة على ثلاثة عوامل: استمرار توقعات تشديد السياسة النقدية من جانب مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، وبقاء عوائد سندات الخزانة مرتفعة، واستمرار قوة البيانات الاقتصادية الأمريكية.
لكن المخاطر في الاتجاه المعاكس تتزايد أيضًا.
فقد تراجعت أسعار النفط بصورة كبيرة، والأسواق تسعّر بالفعل المزيد من التشديد من جانب مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي. كما أن صدور بيانات اقتصادية أمريكية أضعف قد يتحدى هذه التوقعات سريعًا.
ويعني ذلك أن الدولار قد يحتاج بصورة متزايدة إلى أدلة جديدة لمواصلة موجة الصعود.
اختبار الدولار القادم أصعب من السابق
لا يتمثل الجانب الأكثر إثارة للاهتمام في قوة الدولار الأمريكي في وصول مؤشر الدولار إلى أعلى مستوى في شهرين فحسب، بل في أن العملة الأمريكية حققت ذلك بينما تتراجع أسعار النفط وتظل شهية المخاطرة العالمية مستقرة نسبيًا.
وفي الوقت الحالي، تتفوق توقعات سياسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في هذه المواجهة.
وقد دفعت النتيجة اليورو نحو 1.14 دولار، وأبقت الدولار مقابل الين بالقرب من 158، ورفعت مؤشر الدولار الأمريكي أعلى 100.70.
لكن الانتقال من 100 إلى 101 قد يكون أكثر صعوبة من استعادة مستوى 100 في المقام الأول.
لقد أثبت الدولار بالفعل قدرته على الصمود. والسؤال التالي هو ما إذا كانت البيانات الاقتصادية وتوقعات سياسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي ستوفر زخمًا كافيًا لتحويل هذه المرونة إلى اختراق جديد.
